市场人士：全球大豆供应预期转向偏紧

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美国农业部近日公布了8月供需报告，报告中上调了新作美豆期初大豆库存，下调了新作大豆产量、出口量及期末库存。市场人士表示，这份报告奠定了2023/2024年度美豆偏紧的供给预期，同时也令全球大豆供应预期转向偏紧状态。

据格林大华期货大豆分析师刘锦介绍，自7月以来，美豆主产区开始经历持续的干旱少雨天气，美豆优良率持续偏低，甚至一度创出历史新低，导致美豆单产下调。美国农业部8月供需报告给出的美豆单产是50.9蒲式耳/英亩，单产下调直接导致美豆整体产量的调降，这期报告将新作美国大豆产量调低到42.05亿蒲式耳，低于7月预测的43.0亿蒲式耳，比上年的42.76亿蒲式耳减少1.7%。由于供给预期减少，本年度美豆出口目标也进行了调降，美国大豆出口目标调低2500万蒲式耳，从7月预期的18.50亿蒲式耳调低到18.25亿蒲式耳，同比减少7.8%。由于产量的降低，美国大豆期末库存调低5500万蒲式耳，从7月预期的3亿蒲式耳降至2.45亿蒲式耳，比上年的2.6亿蒲式耳降低5.8%。另外，2023/2024年度全球大豆产量和库存也被下调。全球大豆产量调低到4.0279亿吨，低于7月预期的4.0531亿吨，高于上年3.6957亿吨。大豆期末库存调低到1.1940亿吨，7月预期1.2098亿吨，上年1.0132亿吨。

事实上，报告出炉后，大豆美盘先涨后跌，而本周外盘再度回暖，可能是基于未来两周天气预报的降雨量再度转差而引发的单产担忧。建信期货大豆分析师洪辰亮告诉记者，从整体格局来看，由于8月上旬美豆主产区降雨量极好，恰逢又在大豆定产关键的结荚期，故9月单产上调的可能性较大，这可能会构成供应端的利空，短期美盘反弹的高度或有限，而8月下旬的走势更需关注Pro Farmer的田间调查单产数据及新季美豆出口签约情况。从更长远的角度来看，巴西扩大种植面积、阿根廷产量回暖的预期依旧存在，美豆价格重心或在下半年下移，中长期偏空对待。

“此次报告下调美豆单产应该被理解为利多，但美豆受到利多刺激的涨幅很快被回吐。我们认为主要原因除了近期良好的作物生长条件外，还有市场预期9月USDA报告大概率会对8月单产向上进行修正，这也反映出市场交易逻辑在提升并不完全依赖于报告给出的数据做出判断。”方正中期饲料养殖分析师王亮亮说。

国内方面，最新公布数据显示，7月大豆进口量为973.1万吨，较6月减少53.9万吨；8—10月大豆到港量预计分别在940万吨、600万吨以及450万吨，国内供应正由宽松向预期偏紧转换。

“值得注意的是，由于国内检验检疫政策的严格要求，通关入厂的进度周期拉长，下游企业普遍担心四季度豆粕价格再度上涨，基差购买积极性高涨，推升豆粕现货基差再度升至700元/吨以上的高位，同期豆粕9月—次年1月间差升至680元/吨的高位和次年1—5月间差在450—500元/吨一线保持偏强态势运行，也显示了现货供给紧张的预期。”刘锦说。

王亮亮分析称，由于2023/2024年度美国大豆供需延续偏紧的格局，2023年12月船期及之前月份船期的大豆到岸升贴水均在250美分/蒲式耳上方，只有到了南美新作上市时期升贴水才大幅下降。这意味着在南美新作大豆上市之前，进口大豆成本并不会很低。根据排船及发船量情况推算，预计三季度我国大豆到港量较小，供应总量可能在今年8—10月递减，沿海港口大豆库存预计也将季节性下降。

在洪辰亮看来，现货的涨势在近一两个月超过了市场整体的预期，由于前期下游企业库存偏低并认为在三季度不缺豆粕，盘面点价比较谨慎，而随着美豆的干旱问题发酵和养殖需求回暖推动2409合约一路上移，使得下游未点价客户十分被动。叠加海关因素，油厂话语权加重，在部分限量提货的背景下现货水涨船高。未来国内大豆价格除了要关注生猪、禽类的养殖利润外，也会受到未来美豆产量调整和南美种植天气的影响。

刘锦认为，后期油粕比轮动将成为常态。快速上涨的豆粕期货价格，短期对豆油形成了一定压力，但是伴随着油粕比达到1.8的极值状态之后，油粕比快速出现翻转，大幅拉升，油脂展开补涨行情。在美豆8月供需报告奠定了四季度全球大豆供给偏紧的基础上，预计国内油粕将呈现轮番上涨的态势。

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